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  5. 第33号(2001年9月)


Intraday Price Behavior of the Nikkei Stock Average and Nikkei 225 Futures


〔要 旨〕

 アメリカの株式や株価指数先物を対象とした日中の取引状況に関する分析ではボラティリティと取引回数に関してU字型パターンが観察されているのに対して,わが国ではW字型パターンが観察されている。Chang, Fukuda, Rhee, and Takano (1993)はTOPIXの日中のリターンとボラティリティについてW字型パターンを報告しており,川原・村瀬(1993)や宇野・山田(1993)は東証1部上場株式に関して日中のボラティリティ,取引回数,取引量にW字型パターンを報告している。本稿ではTOPIXを対象としたChang et al. (1993)の分析手法とS&P500指数先物を対象としたEkman (1992)の分析手法を日経平均株価と日経平均先物に対して適用した。さらに,日経平均株価と日経平均先物価格の日中における先行/遅行関係を分刻みデータを用いて分析した。なお,日経平均先物に対する規制が厳しかった期間と厳しくなかった期間,および曜日ごとに標本を分類して分析を行った。
 U-shaped intraday patterns have been documented for the return volatility and trade of the U.S. stocks and stock index futures, while W-shaped intraday patterns have been reported for those of the Japanese stocks. Chang, Fukuda, Rhee, and Takano (1993) document W-shaped intraday patterns for the return and volatility of the TOPIX. Similar results are reported by Kawahara and Murase (1993) and by Uno and Yamada (1993) for the volatility, number of transactions, and trading volume of the stocks listed in the first section of the Tokyo Stock Exchange. This paper attempts to extend the analysis of Chang et al. (1993) for the TOPIX and Ekman (1992)'s method for the S&P 500 futures to the Nikkei Stock Average and the Nikkei 225 futures. In addition, the lead-lag relations between the Nikkei Stock Average and the Nikkei 225 futures are also investigated. Furthermore, this paper analyzes the intraday return characteristics and the lead-lag relations of the Nikkei Stock Average and the Nikkei 225 futures for two subperiods (the non-regulated period and the regulated period) as well as weekly pattern subsamples.

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