第132号（2025年12月）資本市場・企業統治研究会特集号

ベンチャー投資における「種類株式」の実証分析
―権利の設定と投資インセンティブ―

幸田圭一朗（広島経済大学経営学部准教授）

〔要　旨〕: 　近年，ベンチャー企業に対する投資の手段として，議決権や優先配当権などのさまざまな権利が付与された「種類株式」が発行されるようになっている。これらの権利は，ベンチャーキャピタル（以下，VC）などの投資家による企業に対するガバナンスの強化や投資リスクの軽減が可能となる。これまでも「種類株式」発行に関する研究はされてきたが，権利の内容が与える影響は明らかになっていない。そこで，本研究は，ベンチャー企業による「種類株式」による権利が，VCなど投資家に対する投資誘因となるのか，実証的に明らかにする。具体的には，ベンチャー企業が発行した「種類株式」の権利を分類することで，IPO時に与える影響を実証的に検証した。
　分析の結果，①残余財産の分配を権利とした「種類株式」の発行は，VCの増加につながり，なおかつ，IPOまでの期間が短くなる　②剰余金の配当を権利とした「種類株式」の発行は，IPO時のアンダープライシングが大きくなる，という２点が明らかとなった。

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