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証券経済研究 第85号（2014年3月）
投資銀行とトレーディング業務
小林襄治（当研究所評議員･客員研究員）
〔要 旨〕
投資銀行が多義的に使われている。伝統的な投資銀行が減り，業務が変化し，世界の大手銀行が「投資銀行」化しているからである。
投資銀行（と言われてきた業者）の業務も歴史的に変化し，業界の構造（勢力図と競争関係）が変化してきた。1920年代には老舗と新興の投資銀行，商業銀行の証券子会社の競争が激しかった。投資銀行業務は投資銀行の独占業務ではなかった。1970〜80年代に，新商品や新業務の開拓で投資銀行の躍進が著しかったが，80年代末以降には大手銀行に買収される投資銀行が増えた。そして，トレーディング業務が収益の柱の１つになっていった。
伝統的投資銀行業務（証券発行の引受と合併のアドバイザリー）については，ランキング情報が利用できるが，トレーディング業務については定義・範囲に曖昧な点が多い。ここでは主要５社のトレーディング収入を2012年アニュアル・レポートから比較する。トレーディング収入は，売買益だけでなく，関連手数料とトレーディング資産から得られる金利収入も含めて捉えるべきである。現代の「証券」流通市場の多くでは，ディーラーないしマーケットメーカーによる売買で市場が形成されている。トレーディングはこの市場形成そのものである。各社のトレーディング収入はトレーディング資産の規模にほぼ対応する。その規模を増やすにはそのための資本力とリスク管理能力による。この資本力と資金調達力において，大手銀行は独立の投資銀行より優位に立っているようである。
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