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証券経済研究 第76号（2011年12月）
日本企業における子会社MBOと親会社のパフォーマンス
大坪稔（佐賀大学准教授）
候博峰（佐賀大学大学院生）
〔要 旨〕
本稿の目的は，日本の親会社がなぜ子会社MBOを実施するのか，について実証的に明らかにすることである。具体的には，親会社が子会社MBOを実施する動機として，親会社利益増大仮説，ダイベスティチャー仮説，負債削減仮説の３つの仮説を提示し，これらの仮説について親会社のパフォーマンスの変化に焦点を当てつつ実証分析を行った。
その結果，つぎの３点があきらかになった。第一に，子会社MBOの実施年において親会社の会計上のパフォーマンスが低下する点である。さらに，子会社MBOの実施以降においてパフォーマンスの改善を示す結果が部分的ではあるものの得られた。第二に，子会社MBOの実施前後において，親会社の多角化度の低減，負債比率の低下，ダウンサイジングがみられる点である。さらに，このうちダウンサイジングが親会社のROAの改善に寄与するのに対し，多角化度の低減は寄与しない，負債比率の低下については反対にROAの低下をもたらすことが明らかとなった。第三に，子会社MBOの公表に対して親会社株価が全体としてマイナスに反応すること，さらにダウンサイジングを実施している親会社における子会社MBOについてのみプラスに反応することが明らかとなった。
これらの結果より，日本の親会社がなぜ子会社MBOを実施するのかについては，親会社利益増大仮説とダイベスティチャー仮説が妥当すると考えられる。
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