出版物・研究成果等
証券経済研究 第31号（2001年5月）
「ニューエコノミー」期の米国国際収支
伊豆久（大阪研究所主任研究員）
〔要 旨〕
2000年，米国の経常収支赤字は対GDP比で４％を越え，史上最高を記録した。しかしながらこれに対しては，米国経済の脆弱性を示すものだとする見方と，逆に，その強さを表すものとする見方が並立している。本稿は，その両者の見解を整理検討するところから，「ニューエコノミー」期の米国経済とその対外的資金フローの特徴を明らかにしようとしたものである。
経常収支（≒貿易収支）に対しては，三つの視点からアプローチすることができる。輸出入の大きさそのものに着目する第一の視点からは，現在の貿易赤字は，米国と海外諸国との景気循環のズレ，各国の「不公正な」取引慣行などに原因があるとされるが，こうした見方は，現時点では少数派である。
米国の貿易赤字は，国内投資と国内貯蓄のギャップに原因があるとする第二の見方は，さらに，IT関連を中心とする国内設備投資を重視する見解と，企業・家計の貯蓄率の低下に原因を求める見解に分かれる。設備投資の役割を重視すれば，IT革命による期待収益率の上昇が設備投資を押し上げ，それが海外からも情報機器などの生産財を輸入し（貿易赤字），またそのための資金を呼び込んだ（資本収支黒字）ということになる。したがって，現在の貿易赤字は，米国経済の弱さではなく強さの反映だということになる。他方，貯蓄率の低下に着目すれば，個人消費と株価のバブル的スパイラルが浮かび上がる。また，活発な設備投資や自社株買いの一方で，企業はそのため資金を債務の増加によって調達しており，企業財務の脆弱化が進行している。貿易赤字は，こうした問題と表裏一体の関係にあるのである。
第三の，現在の貿易収支を巨額の対米投資の反映だとする見方からは，90年代末の対外資本フローにおける，90年代半ばまでとは異なった特徴が明らかとなる。米国への資本流入では，リスク・キャピタルのウエイトが増加し，反対に米国からの資本輸出では，かつてのような積極的なリスク・テーク機能が低下している。米国の＜世界の銀行＞として機能に変化が生じている可能性がある。
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